WTI主力原油期货收跌1.98美元，跌幅2.71%,报71.21美元。布伦特主力原油期货收跌1.88美元，跌幅2.45%,报74.94美元。周三国际油价回跌，主要关注三个方面。基本面方面，美国原油库存大幅度上升。地缘上，俄乌方面，特朗普的发言是油价下跌的关键点，目前来看谈判有望。中东方面，伊朗与美国似乎做好了对抗的准备，关系仍然剑拔弩张，但也可能是争取谈判资本。宏观方面，美国通胀超预期，降息进一步放缓的预期压制油价。

  俄乌冲突方面，美国总统特朗普表示，他当天与俄罗斯总统普京进行了一次长时间且非常富有成效的电话交流。双方讨论了乌克兰问题、中东、能源、人工智能、美元的力量以及其他多个话题。特朗普表示，双方希望结束俄乌冲突并同意紧密合作，包括互访对方的国家。双方还同意让各自的团队立即开始谈判，并将首先与乌克兰总统泽连斯基联系，告知他此次通话内容。特朗普称，已请求美国国务卿、中央情报局局长、国家安全顾问和中东问题特使威特科夫领导谈判，特朗普坚信这些谈判将会成功。基本面方面，EIA报告：02月07日当周美国原油出口减少42.2万桶/日至390.9万桶/日。美国国内原油产量增加1.6万桶至1349.4万桶/日。除却战略储备的商业原油库存增加407.0万桶至4.28亿桶，增幅0.96%。战略石油储备（SPR）库存增加24.9万桶至3.953亿桶，增幅0.06%。预测油价走势震荡偏弱。

  沥青：2月12日，BU2503收盘价格为3815（+39）元/吨。华东地区区内均价参考3835元/吨；山东地区市场参考均价为3715元/吨。短期来看，开工率方面，截止至2月06日，国内沥青81 家企业产能利用率为22.1%，环比-6%；54 家样本企业厂家当周出货量为21.79万吨，环比-27.07%。库存方面，国内厂库、社库分别环比+11.95%与+12.55%。

  国际油价上涨，带动市场看涨情绪增加，业者低价报盘减少，下游按需备货部分低价资源，高价成交表现冷清；短周期上，供应增加仍是主题，原油波动可能带来暂时的价格上升，但在周度水平上仍处于供需矛盾的节点。预测沥青价格趋势震荡偏弱。

  燃料油：2月12日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2503结算参考价升贴水+81元/吨，为4163元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2503结算参考价升贴水122元/吨，为3825元/吨。乌克兰继续对俄罗斯的能源设施发动袭击，同时美国对伊朗的制裁并没有明显缓和，导致高硫燃料油短期出现供应紧张格局，高硫价格震荡偏强。低硫基本面较为宽松，以色列和哈马斯达成停火协议，但船只依旧避开红海领域，燃料油需求未有下滑，整体低硫震荡运行。

  LPG：PG主力合约PG2503收盘价格在4403（+8）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为4656（0）手。现货方面，华南民用5280-5650（5340，-10）元/吨，华东民用4675-5200（4887，-3）元/吨，山东民用4760-4950（4920，+50）吨；进口气主流：华南5270-5550（5340，-20）元/吨，华东5150-5300（5178，0）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南955元/吨，华东495元/吨，山东475元/吨。月差方面PG03-04为-329。

  现货端华南地区稍有回落，产销平平，山东地区现货偏紧，价格上调，下游节后的采购潮已过。外盘FEI在615美元/吨左右运行，原油端维持震荡，运费维持同期偏弱，整体成本端支撑一般，供应方面外放增加，进口资源充足，周内化工需求偏好，存在新装置试运行与装置提负，燃烧旺季接近尾声，但影响有限，基本面宽松，预计受到成本端原油波动影响，维持震荡。

  PVC：2月12日PVC期货上涨，2月12日华东地区PVC现货价格报价4794.62元/吨，相较于期货主力价格（5273.00元/吨）贴水478.38元/吨。5-9价差-147（+3），指数持仓122.2（+0.6）万手。现货：华东主流含税现汇自提4960-5120元/吨，华南主流含税现汇自提5100-5140元/吨，河北含税现汇送到4870-4940元/吨，山东含税现汇送到4950-5000元/吨。

  核心逻辑：上周PVC开工率79.9%（+0.2%），氯碱一体化综合利润较好，春节企业部分企业提负生产。1月产量出炉，刷新历史记录，日均环比提升2.5%。目前2月份仅镇洋、华谊共70万吨乙烯法检修，预计到3月中旬春检陆续启动前，行业开工持续高位。库存方面，2月6日，原社库44.2万吨，环比+6.5，春节两周累库幅度略高于去年，同比-5.5%，下游放假，成交较弱，上游开工稳定，市场陆续到货；春节多数企业发运放缓或停运，厂库增幅明显，当前多数企业销售接单尚未恢复，净可售库存1.7万吨，环比+55万吨，因年前预售力度较大，目前可售库存量仍好于去年同期。海外方面，CFR东南亚小幅回落，欧美地区上涨，一季度印度方向消费旺季，随着物流恢复，企业交付将增加。内需方面，少量下游复工，多以消化前期备货为主，全面复工需要到下旬。成本端，电石采购价补跌，副产品烧碱维持高价，外采电石法PVC平衡成本下移至4780。综上，低检修，叠加不错的利润加持下，供应居高难下，下游当前采购力度较弱，累库进程将持续，近期注意双控及两会政策预期炒作，V预计震荡，基差偏弱。

  聚乙烯：2月12日，L2505合约收于7854元/吨，+55元/吨，持仓51.4万手，增加73手。薄膜现货方面，华东低压：8166元/吨（0元/吨），华东高压：10003元/吨（+63元/吨），华北线元/吨）。聚乙烯产能利用率由87.18%跌至86.50%，环比-0.68%。今日暂无检修装置重启，暂无新增装置检修。终端陆续复工后购买气氛有所回升，听闻检修以及部分串货延期到港的消息影响，场内炒作情绪较浓。短期来看，市场供应端仍处于偏承压，阶段性投产集中于LLDPE/HDPE品类，农膜启动对市场的提振较为有限，预计聚乙烯震荡运行。

  聚丙烯：2月12日，PP2505合约收于7445元/吨，+28元/吨，持仓量39.8万手，减少1.5万手。拉丝现货方面，华东市场：7432元/吨（+4元/吨），华北市场：7361元/吨（+1元/吨），华南市场：7522元/吨（+1元/吨），西北市场：7240元/吨（-10元/吨），美金市场：930美元/吨。聚丙烯产能利用率由80.26%增至78.09%，较昨日下降2.17%。主因中景石化二线万吨/年）、裕龙石化一线万吨/年）PP装置停车。节后归来库存累积，叠加上游装置陆续重启，整体供应压力增加明显。下游陆续开工，未来仍有补库预期，场供需矛盾尚可商家无明显出货压力。预计聚丙烯震荡运行。

  PX:原油方面，周内原油价格出现小幅走强，周涨幅 2.16%，PX 成本受支撑。周内 PX 开工和产量持稳，PXN 价差周内上升，但长流程利润整体表现欠佳，已经来到五年历史同期低位。PX-MX 周内小幅上涨，短流程利润同样整体欠佳。调油方面，后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。

  烧碱：2月12日，烧碱2505合约下跌112元/吨，跌幅3.56%。供应方面，2 月 6 日当周烧碱开工率为 85.5%，环比上升 0.4 个百分点。液氯方面，截至1 月 23 日山东液氯价格为-400 元/吨，较上周液氯价格提升 200 元/吨。库存方面，2 月 6 日当周全国液碱库存为 45.05 万吨，环比增加 86.46%。需求方面，虽然氧化铝现货价格下跌速度较快，但氧化铝虽然仍有较好的利润。预计在 25 年投产预期、国外进口铝土矿恢复、电解铝利润持续压缩带来需求减小的影响下氧化铝现货价格下行。整体看来，2月12日烧碱经历较大幅度回调，前期讲的氧化铝氯碱装置投产错配仍未到验证的时间节点。春节期间的累库仍然属于季节性累库，且与去年同期整体差距不大。后续烧碱现货在氧化铝投产、3 月中旬的集中春检预期影响下仍有上行动力。

  纸浆：SP2505合约收盘价-50至6122元/吨，环比-0.8%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6700元/吨（+0），阔叶浆4960元/吨（-20），本色浆5750元/吨（+0），化机浆3550元/吨（+0）。基本面上，供应端海外报盘配合年末补库及接货情绪的转好，2月智利银星及明星上调报盘20美元/吨，从年末海外出口情况去看现货流动偏紧的情况或有纾解预期，整体上供应端对浆价的支撑或仍偏强。库存端，12月欧洲港口库存处于历史中高位置，需求或仍偏弱。国内港口节后大幅累库至历史高位，符合季节性趋势但就幅度及节奏上或验证年末补库相对充分。需求端，节后下游纸端补库阶段性结束转入传统淡季，需求端带动的原料补库行情出现概率较低，其中文化纸或随晨鸣复工复产下抬升供应压力，白卡纸及文化纸进入需求淡季下价格以浆端支撑为主，关注生活纸3月大促前的备货支撑。综合看来，海外阔叶检修纾解发运压力、国内交投情绪转好、针叶进口利润升水下，刚需以上的交投需求边际转旺，仍需关注纸端挺价下的涨价函落地程度及或引发的负反馈。基本面角度上我们不认为当前纸浆具备大面积上涨的基础，策略上我们推荐SP03-05反套。

  甲醇：MA2505合约收于2579元/吨，环比-0.8%。现货方面，太仓甲醇2635-2645元/吨、鲁南甲醇2405元/吨、内蒙古甲醇2030-2100元/吨；纸货方面，太仓2月下旬甲醇2645-2670元/吨、3月甲醇2680-2685元/吨。基本面来看，供应方面，伊朗停车装置增多，日产再度回落，2月维持进口减量预期。内地方面，开工高位，西北煤制甲醇装置开工率保持高位，西南天然气制甲醇装置节前重启，高开工率背景下假期国内库存大幅累库。需求端来看，12月底停车MTO装置或月底重启，关注重启兑现情况，2月初富德计划检修，其他装置暂未听闻停车计划，当前运行平稳；传统需求临春节季节性转弱。综合看来，我们大家都认为进口收窄的预期一致性带动需求端的提前兑现，使得短期甲醇成交重心有所下移，海外多套甲醇装置停车的利多影响逐步弱化，关注后期国内甲醇装置春检节奏，价格敏感度再向需求端倾斜。而需求端当前烯烃需求维稳、传统需求或遇季节性淡季，支撑或有边际趋弱预期。综合看来，我们预计甲醇价格运行整体或有偏弱，策略上建议逢高做空以及MA5-9反套。

  天然橡胶：本周来看，1.节后三个交易日NR02-NR03价差快速回归至正常水平，短期看NR上面的资金博弈或有消散，需持续关注NR03的持仓水平，但NR资金博弈的驱动跟着时间推移在边际递减。2.上游逐步进入停割，原料端的交易逻辑或消散（2月原料多上涨，3月原料多下跌）。3.春节后的累库较多符合预期，但有必要注意一下的是，春节前的累库是交易预期与现实，春节后的累库是交易验证，因此节后的大幅累库来看现实端对价格的影响或较小，没有到达预期对价格的影响弹性较大。此后出库数据需着重关注。4.RU的热点如收储、越南进口需要继续等待，但不代表不会发生。5.宏观上的持续博弈和贸易拉扯对价格的影响会贯穿长期。6.标胶的到港呈增加预期。综合看来，结构性行情逐渐走弱，胶价季节性承压，但总量行情没有到达预期或者RU的结构行情是潜在变量，消息面扰动不看有持续性，多RU空NR减仓或继续持有，单边观望。

  PTA：PTA现货价格+25收在5150元/吨，现货基差+2在2505-48。PX收895美元/吨，PTA现货加工区间参考304.68元/吨。今日PTA产能利用率较上一工作日持平在82.74%。华东市场PTA现货市场行情报价上涨，商谈参考5145附近。本周下周主港交割05贴水45-50成交，3月中上主港交割05贴水25-30成交及商谈。主流供应商出货，下游节后补库告一段落，企业纯收入情况不佳，缺乏追涨动力，多刚需采购为主。综合看来，春节期间下游降负以及节后聚酯减量更丰富，产业弱势基本面延续。但终端聚酯阶段性恢复仍存预期，另外下游原料仓库存储下降，节后有一定的补库预期。供需边际季节性累库预期不变，但短期或有供需错配下的反弹预期。

  乙二醇：2月12日张家港乙二醇收盘价格在4770元/吨,上涨20，华南市场收盘送到价格在4850元/吨,平稳，美金收盘价格在552美元/吨,上涨5。今日乙二醇市场出现上涨走势，早盘开盘时，张家港现货参考价在4750附近开盘，盘中在国产装置检修消息影响下，出现上涨，午后变化不大，收盘时现货商谈在4770-4775，华南市场平稳运行，下游买盘采购谨慎，成交僵持。综合看来，目前国内产量和进口量增加明显，供应端出现压力，但需求端恢复明显，某些特定的程度缓解了累库速度。进口方面1月末2月上到货相对集中节后库存延续回升趋势。但2月中旬之后聚酯逐渐恢复，基于3月需求旺季的预期下，预计乙二醇下方空间存在限制，跟着时间推移或震荡偏强。